Faiz oranları. Enflasyon. Durgunluk.
Rekabet avantajı şimdi her zamankinden daha önemli.
Eğer yatırım yapıyorsanız, bunları nasıl tespit edeceğinizi bilmelisiniz.
İşte Warren Buffett'ın bir şirkette olup olmadığını anlamak için kullandığı 9 finansal "temel kural":
1: Brüt Marj
Formül: Brüt Kar / Gelir
Nerede? Gelir Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %40'ın üzerinde
Rekabet avantajı yok: 40'ın altında ve değişken
Buffett'ın mantığı:
Sürekli yüksek brüt kâr marjı, şirketin yalnızca fiyat üzerinden rekabet etmediğini gösterir.
Yüksek brüt kar marjı aynı zamanda tüm masrafları karşılayacak ve hissedarlara para bırakacak kadar brüt kar sağlar.
2: Satış, Genel ve İdari Giderler
Formül: SG&A / Brüt Kar
Nerede? Gelir Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %30'un altında
Rekabet avantajı yok: 80'in üzerinde ve değişken
Buffett'ın mantığı:
Güçlü rekabet avantajı şirketlerin faaliyetlerini sürdürmek için genel giderler için büyük harcamalar yapmasına gerek yoktur. Rekabet avantajı olmayan işletmelerin var.
Buffett, brüt kârının %30'undan azını SG&A için harcayan şirketleri arar.
3: Amortisman Gideri
Formül: Amortisman / Brüt Kar
Nerede: Gelir Tablosu ve Nakit Akış Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %10'un altında
Rekabet avantajı yok: Volatilite ve yüksek
Buffett'ın mantığı:
Düşük amortisman gideri, işletmenin rekabet avantajını korumak için sermaye harcamalarına büyük harcamalar yapmasına gerek olmadığına ve bir hendeğe sahip olduğuna işaret eder.
4: Faiz Gideri
Formül: Faiz Gideri / Faaliyet Geliri
Nerede? Gelir Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %15'in altında
Rekabet avantajı: 50'nin üzerinde ve değişken
Buffett'ın mantığı:
Büyük işletmeler o kadar harika bir ekonomiye sahiptir ki borca ihtiyaç duymazlar.
Bu rakam sektörden sektöre büyük farklılıklar gösterse de, bir şirketin faaliyet gelirinin %15'inden daha azını sürekli olarak faize harcaması büyük bir işarettir.
5: Gelir Vergisi Giderleri
Formül: Ödenen Gelir Vergisi / Vergi Öncesi Gelir (EBT)
Nerede? Gelir Tablosu
Rekabet avantajı: Tutarlı bir şekilde tutarın tamamını öder (ABD'de ~%21)
Rekabet avantajı yok: Negatif, düzensiz
Buffett'ın mantığı:
Geniş hendekli işletmeler o kadar çok para kazanırlar ki vergilerin tamamını sürekli olarak öderler.
Negatif / düzensiz gelir vergisi giderleri olan şirketlerin dayanıklı bir hendeğe sahip olma olasılığı o kadar yüksek değildir.
6: Kâr Marjı (Net Marj)
Formül: Net Gelir / Hasılat
Nerede? Gelir Tablosu
Rekabet avantajı:: Sürekli olarak %20'nin üzerinde
Rekabet avantajı yok: 10'un altında, negatif ve değişken
Buffett'ın mantığı:
Hasılatın %20'sini sürekli olarak net gelire dönüştüren şirketler muhtemelen bir hendeğe sahiptir.
Eğer bu rakam %10'un altında, negatif ya da değişken ise, rekabet büyük olasılıkla şiddetlidir.
(%10 ile %20 arasında tonlarca nüans vardır)
7: Sermaye Harcamaları
Formül: Sermaye Harcamaları / Net Gelir
Nerede: Gelir Tablosu ve Nakit Akış Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %25'in altında
Rekabet avantajı yok: Sürekli olarak %75'in üzerinde
Buffett'ın mantığı:
Sermaye harcamaları kârı tüketir.
CAPEX için büyük harcamalar yapmak zorunda kalmayan şirketlerin hissedarlarını ödüllendirmek için daha fazla parası olur.
Önemli: Sermaye Harcamaları yıldan yıla büyük farklılıklar gösterebilir, bu nedenle en iyisi 10+ yılın ortalamasını almaktır.
8: Toplam Yükümlülüklerin Düzeltilmiş Özkaynaklara Oranı
Formül: Toplam Yükümlülükler / Hissedar Özkaynakları
Nerede? Bilanço
Rekabet avantajı: 0,80'in altında
Rekabet avantajı Yok: 2,00'nin üzerinde
Buffett'ın mantığı:
Geniş hendekli işletmeler kendilerini borçla değil kârla finanse eder.
Ancak, hisse senedi geri alımları bu denklemi bozabilir. Bunu düzeltmek için hazine hisselerini özsermaye rakamına ekleyin.
9: Özkaynak Kârlılığı
Formül: Net Gelir / Hissedar Özkaynakları
Nerede Bilanço ve Gelir Tablosu
Rekabet avantajı: Sürekli olarak %15'in üzerinde
Rekabet avantajı yok: 10'un altında, negatif veya değişken
Buffett'ın mantığı:
Özsermaye karlılığı, yönetimin karını ne kadar etkin bir şekilde yeniden yatırıma dönüştürdüğünü gösterir. Sürekli olarak %15'in üzerinde bir rakam, işletmenin bir hendeğe sahip olduğunu gösterir.
10'un altında, negatif veya değişken olması ise işletmenin rekabetle mücadele ettiğini gösterir.
Üç Önemli Uyarı:
1) Bu "temel kurallar" yalnızca bir şirket kârı için tamamen optimize edildiğinde (4. aşama) faydalıdır.
Bir şirket 1, 2, 3 veya 5. aşamalardayken bunların çoğu işe yaramaz
2) TUTARLILIK anahtardır. Bunlar birden fazla yılda ve çeşitli ekonomik koşullarda test edilmelidir.
3) ÇOK sayıda istisna vardır. Buffett'ın en büyük holdinglerinin çoğu her testi geçemez. Yatırım (+ muhasebe) tonlarca nüansa sahiptir.
Yine de temel kurallar faydalıdır.
Alıntı: https://twitter.com/Brian_Stoffel_
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder