Yatırımcılar olarak hisse senedi fiyatlarını ne sıklıkla kontrol etmeliyiz?

 

ÖS 8:44 · 11 Ara 2022

Bir fincan kahve alın.

Bu başlıkta şu soruyu irdeleyeceğiz:

Yatırımcılar olarak hisse senedi fiyatlarını ne sıklıkla kontrol etmeliyiz?

Bu soruyu yanıtlamak için olasılık, bilgi teorisi, psikoloji gibi birçok farklı alandan temel fikir ve kavramlardan yararlanacağız.

 Maçlar, gözleri skor tabelalarına yapışmış oyuncular tarafından değil, oyun alanına odaklanan oyuncular tarafından kazanılır.

Eğer Cumartesi ve pazar günlerinin tadını hisse senedi fiyatlarına bakmadan çıkarabiliyorsanız, bir de hafta içi deneyin. - Warren Buffett (2013 Berkshire Hathaway Hissedar Mektubu)

 

Bir hisse senedimiz olduğunu düşünün: ABC, Inc.Piyasanın açık olduğu her gün, hisse senedimiz ya %1 artıyor ya da - %1 düşüyor. Basit olması açısından, bunların herhangi bir işlem gününde mümkün olan 2 sonuç olduğunu varsayalım.

ABC'nin "iyi" bir yatırım olduğunu düşündüğümüzü varsayalım. Yani, şirketin rekabet avantajı (geniş bir hendeği), iyi bir sermaye getirisi, iyi büyüme beklentileri vb. var. Ve hisse senedi makul bir fiyattan işlem görüyor. Dolayısıyla, hisse senedini satın alıyoruz- çok iyi bir getiri elde etmeyi bekliyoruz. Diyelim ki, yılda ~%15.Bir yılda yaklaşık 250 iş günü var. Buna, hafta sonları, tatiller vb. eklediğimizde ~365 gün eder. Yani, yıllık ~%15 tahminimizde haklıysak:

- Bu 250 iş gününün kaçında %1 YUKARIDA olacağız?

- Ve kaç gününde -%1 AŞAĞIDA olacağız?

 Bu oldukça basit bir matematik alıştırması. Görünen o ki: yaklaşık 133 YUKARI güne ihtiyacımız olacak. Ve diğer 250- 133 = 117 gün AŞAĞI gün olabilir.

Hesaplamalar:

Bu, yılda ~%15 getiri elde etmek için günlerin yaklaşık 133/250 = %53,2'sinin YUKARI günler olması gerektiği anlamına gelir.

Diğer 100- 53,2 = %46,8'i AŞAĞI günler olabilir.

Yani, bu durumda, AŞAĞI günlerden *daha fazla* YUKARI güne ihtiyacımız var.

Ancak çok büyük bir farkla DEĞİL. Sadece 53,2'ye karşı 46,8 oranının lehimize olmasına ihtiyacımız var.

 Bu ihtimalin lehimize olması kilit bir noktadır.

Oranlar sadece *biraz* elverişli görünse bile (burada, 53,2'ye karşı 46,8), bu oranlardan yararlanarak oldukça mükemmel sonuçlar elde edebiliriz (burada, yılda ~%15) -- EĞER bu oranları *tekrar tekrar*, her gün oynamamıza izin verilirse.

 Örneğin, ABC hisse senedinde herhangi bir günde yukarı gitme şansı yalnızca ~%53'tür. Bu neredeyse 50/50'lik bir oran.

Ama bu küçük avantaja 250 kez basmak. Ve birdenbire, bu yıl için %83'lük bir yükselme şansımız olur.

Bu, *küçük* avantajların bile *uzun* süreler boyunca *birleştirildiğinde* nasıl gerçekten dikkate değer sonuçlar doğurabileceğini göstermektedir.

Bu aynı zamanda Bilgi Teorisindeki birkaç temel fikirle de yakından ilgilidir- "sinyal", "gürültü", "entropi" vb.

Hadi bu konuya girelim.

 "Sinyal" temel gerçek gibi bir şeydir. Karmaşık sistemleri incelediğimizde sinyaller ararız.- örneğin bir şirket, bir ekonomi, bir insan vücudu, satranç oynayan bir yapay zeka-. Bu sistemler hakkındaki temel gerçekler (genellikle) sadece zamanla yavaşça değişir.

 Örneğin, ABC Inc. Şirketinin iş temelleri iyileşiyor mu yoksa kötüleşiyor mu?

ABD ekonomisi büyüyor mu yoksa küçülüyor mu?

Bir kişi kilo veriyor mu yoksa alıyor mu?

Satranç oynayan yapay zeka zaman içinde daha iyiye mi yoksa daha kötüye mi gidiyor?

Bunlar aradığımız "sinyaller".

 Ama hayatın üzücü bir gerçeği var:

"Sinyaller" nadiren tam olarak ölçülebilir.

Neredeyse tüm sinyal ölçümleri önemli miktarda rastgele dalgalanmalarla birlikte gelir.

İşte "gürültü" budur- sinyalin tam olarak ölçülmesini zorlaştıran, sinyalin üzerindeki kıpırtılar.

 

Örneğin ABC şirketi, kazançlarını yılda %15 oranında artıran güçlü bir işletme olabilir.

Ancak hisse senedi bunu her gün yansıtmayabilir.

Günlük bazda, hisse senedi hala rastgele dalgalanıyormuş gibi görünebilir.

 Benzer şekilde, bir kişi doğru diyeti uyguluyor ve zaman içinde kilo veriyor olabilir.

Ancak her gün kilosunu ölçersek, muhtemelen "gürültü" görürüz. Bazı günlerde gerçekten *kilo* alabilirler- örneğin, bir şişe su içtikten sonra tartıya çıktıklarında.

 "Entropi(düzensizlik-dalgalanma)" esasen bir sinyalin ölçümündeki rastgelelik miktarıdır.

Örneğin, dünden beri ABC hissesinden para kazanıp kazanmadığımızı ölçersek, bu ölçümde çok fazla entropi vardır. Gördüğümüz gibi, neredeyse yarı yarıya.

 Ancak ABC'den para kazanıp kazanmadığımızı ölçmeden önce bir yıl beklediğimizi varsayalım. Bu ölçümün entropisi çok daha düşüktür.

Neden mi? Çünkü gördüğümüz gibi, bu daha çok 80/20 yazı tura atmaya benziyor. Daha az rastgelelik içerir.

* Önyargılı * madeni paralar, * adil * madeni paralardan daha az entropiye sahiptir.

 "Bilgi" belirsizliğin çözümlenmesidir.

Bir sinyal hakkında ne kadar çok bilgiye sahip olursak, o sinyal hakkında o kadar az belirsizliğe sahip oluruz. Rastlantısallığın rol oynaması için daha az alan vardır.

Bu daha az entropi anlamına gelir.

 Örneğin, ABC'nin iyi bir işletme olup olmadığı konusunda emin olmadığımızı varsayalım.

Bu yüzden ABC'nin hisse senedi fiyatını her saat kontrol ediyoruz.

50'nci "ölçümümüz" belirsizliğimizi çözmek için gerçekten bir şey yapıyor mu? İlk 49 ölçümün bize verdiği bilgilerin ötesinde mi?

 Bu da bizi hisse senedi fiyatlarını kontrol etmekle ilgili temel bilgi teorisi görüşümüze getiriyor:

Eğer gerçekten önem verdiğimiz "sinyaller" "işin temelleri" ise, o zaman hisse senedi fiyatlarını DAHA SIK kontrol etmek aslında bize ölçüm başına DAHA AZ "bilgi" - ve DAHA FAZLA "gürültü" - verebilir.

 

Claude Shannon, bize Bilgi Teorisi'ni kazandıran parlak bilim insanı, mühendis ve tamirciydi.

Shannon, "bilgi", "gürültü" ve "entropi" gibi günlük kelimelere titiz bir anlam kazandıran kesin matematiksel formüller üzerinde çalıştı.

 

Belki de Shannon'ın aynı zamanda olağanüstü bir *yatırımcı* olması tesadüf değildir.

Bazı ölçümlere göre, Shannon'ın portföyü on yıllık bir zaman dilimi boyunca Warren Buffett'ınkinden bile daha iyi performans göstermiştir!

Fortune's Formula adlı harika kitaptan @WPoundstone;

Olasılık ve bilgi teorisinin ötesinde, hisse senedi fiyatlarını kontrol etmek bizi *psikolojik* olarak da etkileyebilir.

Hisse senedi fiyatlarının ruh halimizi, duygularımızı vs. belirlemesine izin veririz.

Örneğin, piyasa YUKARI olduğunda iyimser, AŞAĞI olduğunda ise kötümser hissetme eğilimindeyizdir.

 Örnek vermek gerekirse, diyelim ki Alice ve Bob'un yatırım yapacak 100 bin dolarları var. Her ikisi de 100 bin dolar değerinde ABC hissesi satın alıyor.

Alice aracı kurum hesabına giriş yapar ve portföyünü her gün kontrol eder.

Bob ise daha rahattır. Portföyünü yalnızca üç ayda bir kontrol eder.

 Açıkçası hem Alice hem de Bob tam olarak aynı getirilerden yararlanacaktır. Tam olarak aynı miktarda para kazanacaklar -- çünkü portföyleri aynı.

Ancak Bob'un portföyü hakkında Alice'ten çok daha iyi hissetmesi muhtemeldir.

 Neden mi? Çünkü 1 dolarlık bir kaybın acısı, eşdeğer 1 dolarlık bir kazancın verdiği hazdan çok daha kötü olma eğilimindedir.

Bu psikolojik eğilime "kayıptan kaçınma" denir.

Nobel ödüllü ekonomist ve psikolog Daniel Kahneman tarafından popüler hale getirilmiştir.

 

Kayıptan kaçınma eğiliminin Alice'i Bob'dan nasıl bu kadar kötü duruma düşürebileceğini görmek için bir simülasyon yapalım.

İşte ABC hisselerinin bir yılı -- 133 gün YUKARI ve 117 gün AŞAĞI olacak şekilde rastgele dağıtılmış.

100 bin dolardan başlayarak, yıl sonunda hem Alice'in hem de Bob'un elinde 116 bin dolar kalıyor.

Alice'in portföyünü her gün kontrol ettiğini biliyoruz.

Yani, Alice her gün portföyünün değerini bir önceki günkü değeriyle karşılaştırıyor.

Portföyünün kazanç sağladığını varsayalım.

O zaman, bu kazancın her 1 doları için Alice'in "1 birim mutluluk" elde ettiğini söyleyelim.

 Ama işin püf noktası burası.

Alice'in portföyünün bir önceki güne göre *değer kaybettiğini* varsayalım.

O zaman, bu kaybın her 1 doları için Alice İKİ birim mutluluk kaybeder.

Bu kayıptan kaçınmadır. Kayıplar bizi kazançlardan daha fazla üzer. Bu durumda, 2 kat daha fazla.

 Bu varsayımlarla, Alice'in bu günlük duygusal sarsıntıları yaşarken "mutluluğunu" zaman içinde çizebiliriz.

İşte Alice'in durumu. Pek hoş değil. Alice yıl boyunca %15'ten daha iyi bir getiri elde ediyor. Ama yine de mutsuz oluyor.

 

Sebebi şu:

Her gün, olasılıklar Alice'in çok az lehinedir: 53,2'ye 46,8.

Yani, Alice AŞAĞI günlerden sadece birkaç tane daha fazla YUKARI gün yaşar.

Ancak her AŞAĞI gün Alice'in mutluluğunu ciddi şekilde etkiliyor- kayıptan kaçınma sayesinde. Birkaç fazla YUKARI gün bunu telafi etmek için yeterli değildir.

 Buna karşılık Bob portföyünü yalnızca üç ayda bir kontrol ediyor.

Yani, olasılıklar onun lehine çok daha fazla: neredeyse 70/30.

Ayrıca, bu oranlar bileşik getirinin gücüyle *birleşir*. Bu da genellikle aşağı yönden daha büyük yukarı yönde dalgalanmalar yaratır- ki bu da Bob'un mutluluğu için harikadır.

Dolayısıyla, her durumda, Alice ve Bob aynı miktarda *paraya* sahip olurlar.

Ancak Alice'in *mutlu* olma ihtimali çok düşükken, Bob'un bu konuda oldukça fazla şansı vardır.

Zenginlik DEVLET ‘in bir fonksiyonudur. Mutluluk ise YOL ‘un bir fonksiyonudur.

 Göstermek için, burada ABC hisse senedinin 1 yıl boyunca 500 simülasyonu bulunmaktadır.

Çoğu durumda, hisse senedi Alice ve Bob'a PARA kazandırıyor.

Ancak onları daha az MUTLU ediyor. Bu, hisse senedinin izlediği YOL ‘un ve Alice ile Bob'un onu ne sıklıkla kontrol ettiğinin bir fonksiyonudur.

Bu durumda, yapmamız gereken şey şu olmalıdır:

- Ya hisse senedi fiyatlarını çok sık kontrol etmemeliyiz,

- Ya da eğer varsa, portföyümüzdeki günlük dalgalanmaların mutluluk ya da sağlığımızı çok fazla etkilemesine izin vermemeliyiz.

 Rudyard Kipling'in ifadesiyle, gerçekleşmemiş kazanç ve kayıplarla yüzleşmeli ve bu iki sahtekâra da aynı şekilde davranabilmeliyiz.

Bu tavsiyelere uymak zordur. Ancak biz yatırımcıların akıl sağlığımızı koruyarak servetimizi birleştirebilmemizin tek yolunun bu olduğuna inanıyorum. Bu başlıktaki kavramlar hakkında daha fazla bilgi edinmek için Nassim Taleb'in Fooled By Randomness- Aldatıcı Rastlantısallık kitabını tavsiye ederim- olasılık ilkelerinin yatırıma ve genel olarak hayata nasıl uygulandığını anlatan harika bir kitap.(Twitter:h/t @nntaleb):

 Claude Shannon ve birçok icadı (Bilgi Teorisi dahil) hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız, arkadaşım tarafından yazılan bu güzel kitabı - A Mind At Play - tavsiye ederim.(Twitter:@jimmyasoni

 Sinyaller ve sistemler, entropi ve Bilgi Teorisine daha teknik bir giriş yapmak istiyorsanız, Cover ve Thomas'ın- Elements of Information Theory 2nd Edition (Wiley Series in Telecommunications and Signal Processing) bu ders kitabı mükemmeldir.

 Sizi, hisse senedi fiyatlarına (yani "gürültüye") takılmak yerine neden işin temellerine (yani "sinyallere") odaklanmamız gerektiğini çok güzel anlatan şu son alıntıyla baş başa bırakmak istiyorum:

 

 New York'ta çok uzun tasmalı heyecanlı bir köpek var.

Rastgele her yöne koşturuyor. Köpeğin sahibiyse Columbus Circle'dan Central Park'a, oradan da Metropolitan Müzesi'ne doğru yürüyor. Herhangi bir anda köpeğin hangi yöne gideceğini kestirmek mümkün değil.

Ancak uzun vadede, saatte ortalama üç mil hızla Kuzey Doğu'ya doğru gittiğini biliyorsunuz. Şaşırtıcı olan, büyük küçük neredeyse tüm köpek izleyicilerin gözlerinin sahibinde değil de köpekte olması.

- Ralph Wanger

 

Sayın Yatırımcı- Köpeği Değil, Sahibini Takip Edin

Vishal Khandelwal, safalniveshak.com

"Borsa, New York'ta çok uzun bir tasma takılmış, her yöne rastgele koşuşturan heyecanlı bir köpek gibidir.Columbus Circle'dan başlayıp Central Park'tan geçerek Metropolitan Müzesi'nde sona eren bu yürüyüşü yıllardır yapıyor. Herhangi bir anda köpeğin hangi yöne gideceğini tahmin etmek mümkün değil. Ancak uzun vadede, saatte ortalama üç mil hızla (sahibinin hızı) kuzeydoğuya (sahibinin yönü) doğru gittiğini bilirsiniz.Şaşırtıcı olan şu ki, irili ufaklı piyasa oyuncularının neredeyse tamamı gözlerini sahibine (iş) değil, köpeğe (piyasalara) dikmiş olmaları.

~ Ralph Wanger'e ithaf edilmiştir

Alıntı: https://twitter.com/10kdiver/status/1601996286877736962