Peter Lynch tarafından
Yabancı hisse senetlerine olan aşk devam ediyor. Yatırım fonlarında başlayan bu aşk emeklilik fonlarına da sıçradı. Kaliforniya Kamu Çalışanları Emeklilik Sistemi 1991 yılında yabancı hisse senetlerine 7.3 milyar dolar yatırdı ve New York Eyalet Öğretmenleri Emeklilik Sistemi de 1952 yılında 750 milyon dolar yatırdı. En büyük 200 emeklilik fonumuz şu anda yurtdışına 75.6 milyar dolar yatırmış durumda - 1985'tekinin yedi katından fazla.Aslında, ABD'li emeklilik yöneticileri, yabancı şirketlerin bizi bu noktaya getiren yerli şirketlerden daha iyi performans göstereceği fikrine giderek artan miktarlarda bahis oynuyorlar. Alt metinde Wall Street'in artık Paris Borsası ya da Hong Kong Ordinaries ile rekabet edemeyeceği söyleniyor. Eğer Amerika'da üretilenler ikinci sınıfsa, o zaman bunları üreten şirketler de ikinci sınıf olacaktır.
İzin verin bu kervana ilk katılan ben olayım. Amerika'ya yatırım yapmak varken yabancı hisse senetlerine yatırım yapmak son derece dar görüşlü bir yaklaşımdır. Yabancı hisse senetlerinin moda olmasından bu yana geçen on yıl içinde ABD şirketleri daha rekabetçi hale geldi. Demiryollarımız bile iyi görünmeye başladı.
ABD demiryolları Amerika'nın beceriksizliğinin en büyük sembolüdür. Benim kuşağım, Amerikalıların demiryolu işletemeyeceği ve sektörün amacının çok sayıda amaçsız bireyi, bir tür tekerlekli refah devletini desteklemek olduğu düşüncesiyle yetiştirildi. Her trenin arkasında, sendikalar tarafından kuş tüyü yataklarda oturan bezik(kağıt oyunu) oyuncularını barındırmak için eklenmiş körelmiş bir organ olan kırmızı vagon vardı.
Yavaş ama emin adımlarla, demiryolu şirketleri kuş tüyü yatakları attılar ve vagonları ortadan kaldırdılar ve geçen yıl sektörün yatırım getirisi yaklaşık 50 yılın en iyisiydi. Demiryolları daha fazla kömür ve tahıl taşıdığı için ortalama mürettebat sayısı azalıyor ve trafik hacmi artıyor. Hatta bazı konteyner işlerini kamyoncuların elinden alıyorlar.
Demiryolu hisseleri hala piyasaya göre büyük bir iskonto ile satılıyor, bu nedenle Wall Street henüz bu dönüşüme tam olarak inanmıyor. Yine de Norfolk Southern, Burlington Northern, Union Pacific ve Conrail gibi şirketler Amerika'nın trenleri kârlı bir şekilde ve hatta belki de zamanında çalıştırabileceğini kanıtlıyor.
Amerika Birleşik Devletleri uçaklarda (Boeing) ve traktörlerde (Caterpillar) hala dünya lideridir. Caterpillar, Cadillac otomotiv işçiliğinin zirvesindeki yerini kaybetmeden önce, bir zamanlar tarım ekipmanlarının Cadillac'ı olarak adlandırılan makineleri üretmesiyle dünya çapında tanınmaktadır. Detroit, bandwagon'dan gelen melodiye göre, nasıl araba yapılacağını unuttu.
Gerçekten mi? Biraz orada, biraz burada yetişmiş bir asker çocuğuna benzemeye başlayan bir otomobilin milliyetini belirlemenin imkansız olmasa da zor olduğunu kabul ediyorum. Bununla birlikte, son on yılın en başarılı otomobil ürünü Japonya ya da Almanya'daki çizim masalarından çıkmadı; Detroit'ten çıktı. Chrysler'in minivanından bahsediyorum; Amerika Birleşik Devletleri'nde yılda tüm Volvo, Lexus ve Infinit'lerin toplamından iki kat daha fazla satıyor. Peki yabancı otomobil şirketleri bu kadar bariz bir şekilde daha üstün bir ürün üretiyorsa, neden geçen yıl yaklaşık 450.000 Amerikalı Chrysler minivan satın alırken, sadece 70.000'i Volvo satın aldı?
Belki de Caterpillar'ın çiftlik ekipmanlarının Chrysler minivanı olduğunu söylemeliyiz. Çiftlik söz konusu olduğunda, ABD tarımı bereketinin üzerinde pek durmuyor. ABD şirketleri sadece traktörlerde, gübrelerde ve gıda işlemesinde (<wam-co NYSE:CAG>ConAgra'nın hisseleri on yılda neredeyse on beş kat arttı) değil, aynı zamanda genetik hibritlerde de dünyaya liderlik ediyor.
Belki de Caterpillar'ın çiftlik ekipmanlarının Chrysler minivanı olduğunu söylemeliyiz. Çiftlik söz konusu olduğunda, ABD tarımı bereketinin üzerinde pek durmuyor. ABD şirketleri sadece traktörlerde, gübrelerde ve gıda işlemesinde (<wam-co NYSE:CAG>ConAgra'nın hisseleri on yılda neredeyse on beş kat arttı) değil, aynı zamanda genetik hibritlerde de dünyaya liderlik ediyor.
Bir tohum bulmak için çok fazla zeka gerektiğini düşünmezsiniz, ancak tohum üretimi işi artık şaşırtıcı karmaşıklığıyla ilaç sektörüne benziyor. Yeni tohumlar ekilmeden önce yıllarca süren klinik deneylerden geçmeli ve hükümet onaylarından geçmelidir.
İlaç dünyasında (Merck, Upjohn Co. ve Bristol-Myers Squibb) en iyiler arasında yer alma becerimizi zaten kanıtladık ve DEKALB Genetics ve Pioneer Hi-Bred International ile tarımdaki performansımızı tekrarlıyoruz. DEKALB, 40'lı yılların ortalarından beri hibrit tavuklar ve 20 yıldır hibrit domuzlar (daha büyük yavrular, daha şişman domuzlar) üretiyor ve son zamanlarda hibrit tohumluk mısır ile ilerleme kaydetti. Fransa'da hibrit tohumluk mısırın önde gelen markası Pioneer Hi-Bred tarafından pazarlanmaktadır. Calgene, Inc, genetiği değiştirilmiş bir domates üzerinde, Monsanto üstün, haşerelere dayanıklı bir domates üzerinde çalışıyor.
ünlü sözün yeniden yazılmasına ilham verebilecek patates: Sen patates diyorsun, ben Monsanto diyorum.
Aynı şekilde, bir zamanlar Rust Bel'de ölüme terk edilen ABD çelik endüstrisi, özellikle verimli mini değirmenler kuran muhteşem bir girişim olan Nucor gibi şirketlerde yaşam belirtileri gösteriyor. Bethlehem Steel, Inland Steel ve USK (eski US Steel) gibi düşmüş mastodonlar bile canlanmaya başlıyor.
ünlü sözün yeniden yazılmasına ilham verebilecek patates: Sen patates diyorsun, ben Monsanto diyorum.
Aynı şekilde, bir zamanlar Rust Bel'de ölüme terk edilen ABD çelik endüstrisi, özellikle verimli mini değirmenler kuran muhteşem bir girişim olan Nucor gibi şirketlerde yaşam belirtileri gösteriyor. Bethlehem Steel, Inland Steel ve USK (eski US Steel) gibi düşmüş mastodonlar bile canlanmaya başlıyor.
Amerika'nın TV pazarını Japonlara kaptırması, Amerika'nın elektronik alanında Japonlarla rekabet edemediği izlenimini yarattı. Aslında, bu sektördeki konumumuz yurtiçinde ve yurtdışında hala güçlüdür. Televizyon üretimi işinin Japonlar tarafından ele geçirildiği doğru olsa da, eskiden olduğu gibi para kazanmıyorlar, dolayısıyla bu pazardan kurtulduğumuzu söyleyebiliriz. Dahası, Amerika Birleşik Devletleri'nin elektronikte rekabet edemediği yönündeki bu popüler teori, dünya çapında bir yarı iletken tedarikçisi ve dünyanın önde gelen cep telefonu ve mobil telsiz tedarikçisi olan Motorola tarafından çürütülmektedir. Yurtdışı operasyonları satışlarının %42'sini oluşturmaktadır ve Nippon Telegraph & Telephone'un Japon olmayan tek araba, telefon ve çağrı cihazı tedarikçisidir.
Bilgisayar işini kimin kontrol edeceğine gelince, Alan Ryan'ın The New York Review of Books'un yakın tarihli bir sayısında ifade ettiği görüşü yürekten destekliyorum: "Bilgisayar çiplerinin seri üretimi şu anda büyük ölçüde NEC, Toshiba ve Hitachi'nin elindedir, ancak Amerikan firması Intel Il'in önümüzdeki on yıl içinde bu firmaları geride bırakacağına inanılmaktadır."
Bilgisayar işini kimin kontrol edeceğine gelince, Alan Ryan'ın The New York Review of Books'un yakın tarihli bir sayısında ifade ettiği görüşü yürekten destekliyorum: "Bilgisayar çiplerinin seri üretimi şu anda büyük ölçüde NEC, Toshiba ve Hitachi'nin elindedir, ancak Amerikan firması Intel Il'in önümüzdeki on yıl içinde bu firmaları geride bırakacağına inanılmaktadır."
Japonların kamera işini devraldıklarını ve kendilerinin en iyi müşterileri haline geldiklerini inkar edemeyiz, ancak TV'ler gibi kameralar da tek başına karlı değildir. Paranın döndüğü yer filmdir ve Fuji ABD'li müşterilere ulaşmış olsa da, ABD'deki en büyük rakibi Kodak'ın Japonya'daki film pazar payı hala Fuji ve diğer tüm Japon üreticilerin burada sahip olduğundan daha yüksektir. Cambridge, Massachusetts merkezli Polaroid, elbette dünya çapında anında fotoğraf çekme pazarına kilitlenmeye devam ediyor.
Kilitlerden bahsetmişken, Gillette tıraş bıçağı ticaretindeki küresel hakimiyetini sürdürüyor ve her kıtadaki siyasi ve kurumsal liderler (eğer erkek iseler) güne Gillette'leri yanaklarına çekerek başlıyorlar - bu da ABD'nin bir şeyleri doğru yaptığının ilk kanıtı.
Bu arada biz de fantezi dünyamızı, Mickey Mouse'tan Madonna'ya, meşrubatlarımız, fast-food zincirlerimiz ve perakende satış mağazalarımızla birlikte ihraç etmeye devam ediyoruz. Yurtdışına seyahat eden tüm ABD'lilerin Paris'te bir McDonald's'ın ya da Heidelberg'de iki Toys "R" Us'ın önünden geçerken dehşet içinde inlemesi kültürel açıdan doğrudur, ancak bunlar kutlamamız gereken manzaralardır. Bu türden ne kadar çok kültür ihraç edebilirsek, ekonomimiz o kadar güçlü olur ve hepimiz Paris'e gidip Mona Lisa'ya hayranlıkla bakabilir ve McDonald's'ta yüzümüzü buruşturabiliriz.
Ülkemize döndüğümüzde, NASDAQ'da listelenen türden daha fazla gelecek vaat eden küçük büyüme şirketleri yaratıyoruz. Avrupa ekonomileri, yalnızca bazılarının makul düzeyde kazanç sağladığı büyük holdinglerin hakimiyetinde olduğu için, Avrupa bu yeni büyüme fırsatlarından özellikle yoksundur. Japonya'nın küçük şirket büyüme hisseleri için bir sığınak haline geldiği doğru olsa da, bunlar genellikle yatırımcının yukarı yönde kazanç elde etme şansını azaltacak kadar aşırı fiyatlandırılmıştır ve Japonya bugünlerde genel olarak sıkıntılar yaşamaktadır.
Kilitlerden bahsetmişken, Gillette tıraş bıçağı ticaretindeki küresel hakimiyetini sürdürüyor ve her kıtadaki siyasi ve kurumsal liderler (eğer erkek iseler) güne Gillette'leri yanaklarına çekerek başlıyorlar - bu da ABD'nin bir şeyleri doğru yaptığının ilk kanıtı.
Bu arada biz de fantezi dünyamızı, Mickey Mouse'tan Madonna'ya, meşrubatlarımız, fast-food zincirlerimiz ve perakende satış mağazalarımızla birlikte ihraç etmeye devam ediyoruz. Yurtdışına seyahat eden tüm ABD'lilerin Paris'te bir McDonald's'ın ya da Heidelberg'de iki Toys "R" Us'ın önünden geçerken dehşet içinde inlemesi kültürel açıdan doğrudur, ancak bunlar kutlamamız gereken manzaralardır. Bu türden ne kadar çok kültür ihraç edebilirsek, ekonomimiz o kadar güçlü olur ve hepimiz Paris'e gidip Mona Lisa'ya hayranlıkla bakabilir ve McDonald's'ta yüzümüzü buruşturabiliriz.
Ülkemize döndüğümüzde, NASDAQ'da listelenen türden daha fazla gelecek vaat eden küçük büyüme şirketleri yaratıyoruz. Avrupa ekonomileri, yalnızca bazılarının makul düzeyde kazanç sağladığı büyük holdinglerin hakimiyetinde olduğu için, Avrupa bu yeni büyüme fırsatlarından özellikle yoksundur. Japonya'nın küçük şirket büyüme hisseleri için bir sığınak haline geldiği doğru olsa da, bunlar genellikle yatırımcının yukarı yönde kazanç elde etme şansını azaltacak kadar aşırı fiyatlandırılmıştır ve Japonya bugünlerde genel olarak sıkıntılar yaşamaktadır.
Bu da beni ABD hisse senetlerini tercih etmek için nihai nedene getiriyor: Wall Street, neredeyse başka hiçbir yerde olmayan eşit bir oyun alanı sağlıyor. Burada varsayılan şeyler - hisse senedi işlemlerinin zamanında sonuçlandırılması, temettülerin zamanında alınması, kazançların doğru bir şekilde raporlanması - Latin Amerika, Avrupa ve Pasifik Kıyıları'ndaki hissedarlar tarafından varsayılamaz. İster Malezya'da ister Mexico City'de olsun, başka yerlerdeki düzenleyici otoriteler yatırımcıları SEC'in koruduğu gibi korumamaktadır.
1980'ler boyunca, Magellan Fonu için yabancı hisse senetlerinden çok para kazandım. Bu başarılı girişimin yabancı şirketlerin ABD şirketlerinden daha üstün olmasıyla hiçbir ilgisi yoktu. Yabancı hisse senetlerine o kadar az yer veriliyordu ve raporlar o kadar yarım yamalaktı ki, en iyi şirketlerin çoğu gerçek değerlerinin çok altında satılıyordu. En ünlü holdingler (Nestle, Volvo, Unilever, Montedison) arasında bile bolca kelepir hisse buldum, üstelik bunların erdemini övecek bir analist de yoktu.
Küresel yatırımın popülerliği fiyatların yükselmesine ve pazarlıkların ortadan kalkmasına neden oldu, ancak ilkel raporlama sistemi hala varlığını sürdürüyor. Yabancı hisse senedi satın aldığınızda, neredeyse kendi araştırmanızı yapmak zorundasınız ya da bir fon yöneticisinin kendi araştırmasını yapmasına güvenmek zorundasınız. Yabancı hisse senetlerinden oluşan bir portföyü yönetmek, yerli bir portföyü yönetmekten çok daha zor bir iştir.
Küresel yatırımın popülerliği fiyatların yükselmesine ve pazarlıkların ortadan kalkmasına neden oldu, ancak ilkel raporlama sistemi hala varlığını sürdürüyor. Yabancı hisse senedi satın aldığınızda, neredeyse kendi araştırmanızı yapmak zorundasınız ya da bir fon yöneticisinin kendi araştırmasını yapmasına güvenmek zorundasınız. Yabancı hisse senetlerinden oluşan bir portföyü yönetmek, yerli bir portföyü yönetmekten çok daha zor bir iştir.
Amerika'ya yatırım yapmak için vatansever olmanıza gerek yok; sadece kendi çıkarınızı düşünmeniz yeterli. Hissedarları korumak için harika bir raporlama sistemimiz var. Harika endüstri liderlerimiz var (Nike, Walt Disney, Ingersoll-Rand, Sallie Mae ve Federal Express, birkaç isim daha eklemek gerekirse). General Motors bocaladığında, General Re, General Mills ve General Electric gibi en az üç tane daha beş yıldızlı generalimiz var.
Bölgeye aşina iseniz yurtdışına yatırım yapmanın yanlış bir tarafı yok. Almanya'nın ya da Pasifik Kıyıları'nın geleceğine körü körüne yatırım yapmakla Supercuts ya da Au Bon Pain'de (son zamanlardaki favorilerimden ikisi) daha eğitimli bir risk almak arasında bir seçim yapmam gerekiyor. Ben her zaman ikincisini seçerim. Yatırımcılar avantajlarını arka bahçede bulurlar.
Peter Lynch, 1990 yılında tüm yatırım fonları arasında en iyi performans gösteren Magellan Fonu'nu yönetmekten emekli oldu on beş yıllık bir süre boyunca. Şu anda Fidelity Group fonlarının mütevellisidir ve yeni bir kitap yazmıştır. kitabı Beating the Street, bu ay Simon & Schuster tarafından yayınlanacak.
ANAHTAR KELİMELER: Hisse Senedi Yatırım Stratejileri, Ekonomi, Uluslararası Yatırım
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder