Yazan: Peter Lynch
Son köşe yazımda, biyoteknoloji yatırımlarının, özellikle de üzerinde çok fazla gürültü koparılan ve çoğu zaman hiçbir şey hakkında olmayan küçük "start-up" şirketlerinin tehlikelerinden bahsetmiştim. Hala biyoteknolojiye ilgi duyan ancak risklerden hoşlanmayanlar için bir çıkış yolu olabilir.
Yatırımcılar son biyoteknoloji satışlarında inançlarını ve paralarını kaybettiğine göre, bu sektördeki 225 kadar halka açık şirket artık kendilerini ayakta tutmak için halkın cömertliğine güvenemez. Geçmişte, bir biyoteknoloji laboratuarı nakit parası bittiğinde, hevesli bir alıcı kalabalığına her zaman daha fazla hisse satabilirdi, ancak bugün değil. Yeni hisse senedi piyasası ilgisizlikten neredeyse kapandı.
Sonuç olarak, nakit sıkıntısı çeken biyoteknoloji şirketleri, çoğunlukla ilaç devleri olmak üzere daha zengin ortaklarla birleşmeler, ortak girişimler veya lisans anlaşmaları yapmak zorunda kalıyor. Böylece, biyoteknolojiye yatırım yapmak için yeni tavuk yaklaşımı: İlaç devlerini satın al.
İlaç şirketleri için biyoteknolojiye dahil olma şansı daha iyi bir zamanda gelemezdi. Hillary Rodham Clinton'ın çok ötesinde sorunları var. 1980'lerin parlak günlerinde (parlak gibi sıfatların bile ilaca dönüştüğü zamanlarda), ilaç devleri kazançlarını yıllık %12 ila %20 oranında artırmanın mutluluğunu yaşadılar. Ancak son zamanlarda, en çok satan geleneksel ilaçlarının (Cardizem, Procardia, Ceclor) patent süreleri dolduğundan, jenerik ilaçların şiddetli rekabetiyle karşılaştılar.
Şimdi, bu geleneksel çok satan ilaçlar para kazanma güçlerini kaybederken, laboratuarlardan yeni biyoteknoloji ürünleri çıkmaya başladı. Genetik mühendisliğinin bu harikaları, geçmişte tedavisi mümkün olmayan birçok hastalığı tedavi etme potansiyeline sahip olmakla kalmıyor, aynı zamanda uzun yıllar boyunca süresi dolmayacak yeni patentlerin korumasına da sahipler.
Wall Street'teki her biyoteknoloji analistinin, bir biyoteknoloji ittifakından fayda sağlayacak bir ilaç devi hakkında bir hikayesi vardır.
Bu şirket içi araştırmaya ek olarak Schering-Plough'un Biogen ile alfa interferon pazarlamak için bir lisans anlaşması vardır ve bu anlaşma bugüne kadar oldukça karlı olmuştur. Şu anda Schering-Plough'un hisseleri 1993 yılı kazançlarının yaklaşık 15 katından satılıyor ve kazançların %15 oranında artmaya devam etmesi bekleniyor. Biyoteknoloji laboratuvarından gelecek bir başka başarı da bunu hızlandıracaktır.
Bir de Genentech ile ortak bir girişimle rekombinant insülin üreten Eli Lilly var. Genentech gelirin tahmini %8'ini, Lilly ise geri kalanını alıyor. Lilly, Centocor ile başka ortak girişimler de yapıyor. Bu arada, bir başka ilaç devi olan Hoffmann-La Roche'un ana şirketi Roche Holdings, Genentech'in %60'ını satın almak için 2,1 milyar dolar harcadı. Benzer şekilde American Home Products da Genetics Institute'un %67'sini satın aldı.
American Home'a bu fırsat Genetik Enstitüsü'nün Amgen'e karşı önemli bir patent davasını kaybetmesinin ardından verildi. O zamandan bu yana Genetik Enstitüsü'ndeki bilim insanları, Çin hamsterlerinin yumurtalık hücrelerine değiştirilmiş bir gen yerleştirerek kan pıhtılaştırıcı bir protein üretti. Bu tür şeyleri nasıl düşündükleri beni aşıyor, ancak sonuç hemofili tedavisinde bir atılım.
Bu olay 1990 yılının Eylül ayında gerçekleşti. Genentech hisselerinin 21 dolardan 39 dolara tırmanmaya başlaması dört ay sürdü. Roche'un Genentech'in kalan hisselerinin tamamını, piyasanın çok üzerinde ve her çeyrekte artan bir fiyattan satın alma opsiyonu hâlâ var. Bu da hisse senedine yerleşik bir destek sağlıyor. American Home Products'ın Genetics Institute ile benzer bir anlaşması var.
Görünüşe göre Biogen, Amgen, Genentech ve Genetics Institute, FDA tarafından onaylanmış herhangi bir şey üreten bir avuç biyoteknoloji şirketi arasında yer alıyor. Bu dört şirket arasında en başarılı olan Amgen, bir ilaç devine benzemeye başladı__mevcut ürünlerinden iyi kazançlar elde eden ve potansiyel olarak değerli yeni ürünleri olan köklü bir kuruluş. Geçen yıl hisse başına 2,40 dolar ya da 358 milyon dolar kazandı.
Amgen, 1989 dolaylarında Fidelity'nin o dönemdeki biyoteknoloji analisti Mike Gordon tarafından fark edildi. Gordon, aralarında bendenizin de bulunduğu şirket içi fon yöneticilerini, hisse 5 ila 7 dolar arasında satılırken hisse senedine yüklenmeye çağırıyordu. Daha sonra 1989'da Amgen'in ilk satılabilir bileşiği Epogen FDA'dan son onayını aldığında, hisse senedi fiyatı 10 dolara ulaşmıştı. 1991'in sonunda fiyat 76 $ gibi yüksek bir seviyeye ulaşmıştı. Böylece yaklaşık iki yıl içinde hissedarlar yatırımlarının on katından fazlasını kazanmış oldular.
Bu ders sadece biyoteknoloji için değil, genel olarak yatırım için de geçerlidir: İyi haberlerin çoktan çıkmış olması, yatırım yapmak için çok geç olduğu anlamına gelmez. Biyoteknolojideki en büyük kârların yeni kurulan şirketlere ve onların test edilmemiş fikirlerine spekülasyon yaparak elde edildiği doğru olsa da, Amgen'in hisseleri 1991-92 yıllarında, Epogen bileşiği üzerindeki tüm patent savaşlarını kazandıktan sonra tekrar ikiye katlandı.
Sonra, bir başka şirket önemli bir klinik testte başarısız olduğu için tüm biyoteknoloji sektörü düşüşe geçer ve Amgen'in hisse senedi fiyatı da diğerleriyle birlikte düşer. 70 dolarlık bir hisse senedi derhal 35 dolara düşer ve 10 milyar dolarlık Amgen, 5 milyar dolarlık Amgen'e dönüşür. Biyoteknoloji hisselerine yatırım yapan bir yatırımcının güçlü bir mideye sahip olması gerekir ve ileri görüşlü olmak da yardımcı olur.
Tüm biyoteknoloji piyasasının darbe aldığı bu gibi zamanlarda cesur yatırımcılar, hisse değerleri nakit varlıklarına yakın olan şirketler gibi pazarlık fırsatları arayabilir. Elbette biyoteknoloji şirketleri nakitlerini oldukça hızlı bir şekilde tüketebilir. Bununla birlikte, araştırmayı halihazırda piyasada ya da en azından klinik çalışmalarda ilaçları olan ve bazı gelirler elde eden şirketlerle sınırlamak riskin bir kısmını azaltacaktır. (Örneğin ImmuLogic Pharmaceutical Corp.'un Catvax ve Ragvax adlı alerji aşıları, Marion Merrell Dow ile ortak girişim anlaşması, Merck ile ortak Ar-Ge projesi, 13,2 milyon dolar geliri var ve üç aydır nakit değerine yakın bir fiyattan satılıyor).
Bir ilaç devini ve onun biyoteknoloji bağlantılarını analiz edecek eğitimden yoksun, normal bir mideye sahip ortalama bir yatırımcı için en iyi çıkış yolu bir yatırım fonu satın almaktır. Her ne kadar zamanımın çoğunu insanlara takip ettikleri hemen her sektörde başarılı hisse senedi seçicileri olabileceklerini söyleyerek geçirsem de, biyoteknoloji bir istisnadır. O kadar değişken ve o kadar karmaşık ki seçme işini profesyonellere bırakmak mantıklı olabilir. Mahallenizdeki yatırımcının avantajı burada size yardımcı olmayacaktır.
Şu anda ABD'de biyoteknoloji ile ilgili 14 fon satışta. Çoğu biyoteknoloji hisselerini sağlık hizmetleri hisseleriyle birleştiriyor, bu nedenle yatırımcı biyoteknolojiye yalnızca kısmi olarak maruz kalıyor, ancak tüm karmaşık anlaşmalarla birlikte "saf" bir biyoteknoloji yatırımının ne olabileceğine karar vermek zorlaşıyor.
Biyoteknolojiye en çok maruz kalan iki fon Karen Firestone tarafından yönetilen Fidelity's Select Biotechnology ve Sandra Panem tarafından yönetilen Oppenheimer Global Bio-Tech'tir. Panem ortalama bir borsa jokeyi olmaktan çok uzak. Mikrobiyoloji alanında doktorası var ve bir zamanlar Washington'daki Brookings Enstitüsü'nde biyoteknoloji ekonomisi üzerine yazıyordu. Bu, bu alandaki uzmanların, hem analistlerin hem de fon yöneticilerinin tipik bir örneğidir ve çoğu birden fazla dereceye sahiptir. Merrill Lynch'ten Weisbrod'un biyokimya alanında doktorası ve Columbia'da MBA'i var; Çin hamsterlarının yumurtalık hücrelerini ve fiyat-kazanç oranlarını tartışmadan önce bir insanın ihtiyaç duyduğu türden bir arka plan bu.
Diğer iki biyoteknoloji yatırım fonu, New York Borsası'nda işlem gören kapalı uçlu türdendir. Bunlar, her ikisi de Hambrecht & Quist'te Alan Carr tarafından yönetilen H&Q; Healthcare ve H&Q; Life Sciences, dolayısıyla H&Q; öneki. Carr'a göre biyoteknolojiye yatırım yapmak için iyi bir zaman, zira sağlık hizmetleri kârları konusundaki endişeler, çoğu kâr etmese de biyoteknoloji hisseleri de dâhil olmak üzere ilgili tüm hisselerin fiyatlarını düşürdü.
H&Q; Healthcare'de Carr, fonun parasının %42'sini biyoteknolojiye yatırdı. Bu paranın bir kısmını da bir risk sermayedarının yapacağı gibi, yeni kurulmuş biyoteknoloji şirketlerine sermaye sağlamak için yatırıyor. Bugünlerde biyoteknolojiye yatırım yapan risk sermayedarlarının sayısı azaldıkça, yatırım fonları da bu rolü oynamaya başlıyor.
Sizi şu dipnotla baş başa bırakayım:
Genellikle, rekabetin yoğun olduğu yüksek büyüme alanlarına yatırım yapmak için en sevdiğim yöntem tava ve kürek tekniğidir. Bu teknik adını, Altına Hücum döneminde iflas eden maden arayıcılarına ekipman satarak zengin olan 19. yüzyıldaki genel mağaza sahiplerinden alır. Bilgisayar gibi düzinelerce şirketin aynı şeyi satmak için mücadele ettiği bir çılgınlık gördüğümde, hepsine ihtiyaç duydukları temel bir aygıtı sağlayan bir tedarikçi ararım.
Biyoteknolojide böyle bir şirket bulamadım ama Stuart Weisbrod bir tane olduğunu söylüyor: Applied Biosystems. Ona göre bu, tüm grup içinde en iyi performans gösteren hisse senediydi. Applied Biosystems DNA ve protein sentezleyicileri ve tüm biyoteknoloji laboratuvarları tarafından kullanılan diğer malzemeleri üretiyordu. Perkin-Elmer tarafından devralınana kadar iyi bir hisse senediydi, ne yazık ki sadece Applied Biosystems kısmı için satın alınamayacak kadar büyük bir şirket. Tava ve kürek tekniğinin bu kadar sık işe yaraması esrarengiz.
--------------------------------------
Peter Lynch 1990 yılında, 15 yıllık bir dönem boyunca tüm yatırım fonları arasında en iyi performansı gösteren Magellan Fonu'nu yönetmekten emekli oldu. Kendisi Fidelity Group fonlarının mütevellisidir ve yeni kitabı Beating the Street Mart ayında Simon & Schuster tarafından yayımlanmıştır.
ANAHTAR KELİMELER: Yatırım Fonları, Biyoteknoloji Endüstrisi, Yatırım Stratejileri
KEYWORDS: Mutual Funds Investing, Biotechnology Industry, Investing Strategies
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder